不论是影视大小年，还是游戏公司难以持续推出爆款，种种因素使得娱乐公司的业绩难以稳定保持高增长，以至于收购高流水公司来并表和出售被投公司的股票来撑门面的情况并不少见。甚至，还有上市公司，由于非公开发行的违约金使得利润总算不是太难看。
本周，各上市公司纷纷披露了本年第三季度财报。
三文娱从这些文件发现，包括游戏、影视等在内的娱乐行业公司，在本季度的盈利表现参差不齐，大部分公司主营业务波动幅度较大。从盈利能力来看，绝大部分公司前三季度的加权平均净资产收益率都只有百分之几，有的甚至只有1%左右。
很多公司热衷于通过投资和并购来实现盈利，比如收购高流水游戏公司来堆高营收，或者卖掉已经资本市场的公司的股票来赚取投资收益，以至于有一些公司的盈利主要来自于此，不过也存在许多因此亏损的公司。
接下来，我们从其中部分公司的财报进行具体分析。本文作者莲时雨，编辑zz。为了避免引起一些不必要的麻烦，我们暂且不写出相应上市公司全名。
1、投资并购带动利润增长
（1）某线传媒
可以看到某线传媒的扣非净利润和净利润都较上年同期有较大幅度的增长，但从报表的具体科目来看，它的营业情况似乎并没有看起来那么好。
大量并购一方面可能给企业创造更多利润，另一方面也可能因为高昂的各项费用拖集团的后腿。表中的营业税金及附加、管理费用和销售费用的大幅度提高就是因为某线传媒新增的子公司相关费用的增加。
另外，由于减持某神娱乐股票为公司带来了约1.4亿元的投资收益，比第二季度增加近16倍，占营业利润的50.34%。
营业外收入也是增长率较大的项目，较上一季度增长了7倍多，主要来自于政府补贴。
（2）某谊兄弟
某谊兄弟与某线传媒情况相似，净利润与扣非净利润都较上年同期有大幅增长，但本季度投资收益在营业利润中占据的比例极大，达到了94.65%，且比去年同期增长了86.77%。
前三季度累计取得营业收入21.52亿元，归属于母公司的净利润6.22亿，其中投资收益就有7.41亿。主要来自公司参投的某雄互娱业绩良好所确认的投资收益，以及出售所持某趣科技部分股份取得的投资收益。
（3）某闻传媒
从合并报告期利润表节选中可以看出投资收益金额巨大，占据了营业利润和净利润的很大一部分，甚至超过了归属于母公司所有者的净利润。
通过计算可以看到，本季度投资收益较第二季度增长了13.32倍，占营业利润83.22%。主要为间接持有的子公司某商盈通出售某索菱股票以及子公司上海某鸿立出售某力星股份部分股票增加投资收益所致。
从某闻传媒之前披露的半年报中列出的子公司列表中也可以看到，它涉及的行业除了传媒和相关行业以外，还有从事留学咨询服务甚至管道燃气的生产和销售业务的。它另外还专门成立有已办理私募基金管理人登记和备案手续的上海某鸿立、上海某鸿立华享和新疆某商盈通，专门进行投资活动，主要投资拟IPO项目和科技、媒体和通信（TMT）的中早期项目。
2016年开始，旗下这些投资公司一方面加大投资力度，另一方面加强项目推出的统筹安排。随着一些项目的成熟，他们开始陆续退出，为公司带来了丰厚的投资收益。
（4）某七互娱
某七互娱的三季报中披露，今年年初至9月30日，公司共实现了3,663.58万元的投资收益，较上年同期增长了5.04倍，其中有58.04%来自对联营企业和合营企业的投资收益。而且这还只是未实现控制的投资的情况。
某七互娱同时还在推进并购方案，此次筹划从2016年3月10日开始，最新进展是剔除原方案中作价12亿元的某中汇影视，只收购上海某墨鹍68.43%股权和江苏某智铭49%股权。
（5）某鼎宇佑
今年前三季度某鼎宇佑实现营业收入40,753.93万元，比上年同期缩20.26%，而营业总成本减少幅度较小，另投资收益也大幅缩水，只有682.38万元，较上年同期减少了80.85%。这使得营业利润缩减超过九成。幸好由于非公开发行违约保证金转入带来的营业外收入使得公司的利润总额总算不是太过难看。
10月25日某鼎宇佑又宣布拟以发行股份和支付现金相结合的方式购买上海某灵娱100%的股权，它期待通过并购促进增长的脚步并不会停止。
（6）某神娱乐
买买买之后的业绩还是很好看的
今年6月，某神娱乐披露消息拟收购某想悦游93.5417%的股权、某润传媒96.36%的股权。但在10月13日，某神娱乐又宣布已向证监会申请中止重大资产重组审查，原因据说是因为标的公司海外游戏布局有所调整，预计无法完成原方案中的业绩承诺，所以需要进行调整。
申请中止审查仅过了5个交易日，某神娱乐又向证监会撤回中止审查此次行政许可项目的申请，并通过重新评估调整了某想悦游的交易价格。自此，两标的合计交易价格由441,818.88万元下调至415,851.71万元，下降了5.88%。
2、扣非净利润亏损
本季度大部分上市公司都实现了盈利，但并不是所有公司的盈利都是来自主营业务。下面就列举几家扣除非经常性损益的净利润亏损的公司：
（1）某风集团
本报告期内某风集团营业总收入获得了2倍的增长，但净利润反而下滑，扣除非经常性损益的净利润甚至下降到负值。
某风集团计划在原有平台基础上实行“平台+内容+数据”战略，但内容方面表现依旧不突出，且盈利能力不确定性比较大。
（2）某策影视
某策影视营业收入有所上涨，净利润甚至较上年同期有大幅上涨。但净利润的上涨主要来自于所得税费用的下降，这从下面的合并本报告期节选图可以看出。
另外，该季度与上一季度如出一辙，营业外收入对利润总额转正的贡献很大。从半年报中可以看到，上一期的营业外收入主要来自于政府补贴，这一季度应该差别不大。另外，网剧收入约占总收入的62.57%，是收入构成的最大一部分，但该领域竞争激烈，盈利也有很强的不确定性。
（3）某文在线
与某策影视一样，某文在线的营业利润为负，但由于营业外收入远远高于营业利润，导致最后净利润由负转正。除了成本费用上涨幅度比收入更大之外，投资遭受大幅损失也是重要原因之一。
2016年8月30日，某文在线确定以现金出资20,000万元认购某阅读13.333%的股权，另以现金出资 5,000万元收购某阅读原股东持有的某阅读3.334%的股权。从节选的财报中可以看到，由于新增子公司在本季度出现亏损，某文在线本季度对联营企业和合营企业的投资收益出现了大额亏损。
（4）某福蓝海
某福蓝海的状况甚至更糟。营业收入缩水，扣非净利润为负，甚至亏损数是上年同期盈利数的两倍，净利润基本上来自于营业外收入的调整。
从合并本报告期利润表节选中各个项目的增长率可以看出，随着营业收入的缩水，营业成本也应相应减少，但管理费用和销售费用不减反增，而且这两个数本就金额巨大，因而直接影响到营业利润的符号；另外，投资收益也有大幅度的缩水，据公司披露此为旗下新街口影城盈利较少导致的。
营业外收入较上一期增长了12倍多，主要来自于电影专资返还及影视剧项目的政府补助，直接扭转了可预见的净利润的颓势。
（5）某方网络
虽然某方网络归属于上市公司股东的扣非净利润为负，但从合并利润表的角度来看，其净利润与营业利润都保持了盈利，只是归属于母公司的部分营业收入大幅度缩水导致母公司营业利润和净利润都有大额亏损。
但值得一提的是，由于投资联营公司及银行理财产品的亏损，它的投资收益由第二季度的128.63万元变为 -276.63万元，变动十分剧烈。
3、利润下滑
（1）某川网络
本季度是某川网络自今年7月登陆创业板以来经营的第一个季度，但从披露的报表来看盈利情况并不是很好。
从年初到9月份，某川网络共实现了28,641.93万元的营业收入，只比上年同期增长2.51%；实现营业利润12,339.84万元，较上年同期还下降了22.41%。
从合并本报告期利润表节选来看，虽然某川网络的营业收入有小幅上涨，但各项成本与费用的上涨幅度要更大，再加上参股企业亏损增加导致投资收益出现大额亏损，导致营业利润和净利润出现下滑。
（2）某录百纳
某录百纳的盈利情况与某川网络有些相似。
2016年1-9月份，公司实现营业收入186,781.69万元，较上年同期增长27.46%；营业利润17,786.44万元，较上年同期减少8.82%；利润总额18,849.74万元，较上年同期减少8.74%；归属于上市公司股东的净利润为17,900.71万元，较上年同期减少6.50%。
从合并年初到报告期末利润表节选可看出，营业总收入的增长幅度不及营业总成本的增长幅度。营业总成本构成中增幅最大的为资产减值损失，达到55.30%，这一部分主要是因为应收账款增加导致的坏账准备计提；其次是营业成本，增幅达到35.23%。
4、小结
通过此次分析，我们发现娱乐业公司仅靠主营业务实现盈利还要保持持续增长可以说是很艰难的，但却可以通过投资娱乐公司“轻松”获利。
其中的高溢价隐藏着的是高风险，不能说他们没有意识到，但不管是迫于生计还是出于野心，公司们还在乐此不疲地扩张着，并购狂潮也依旧在持续。而如何寻找到促进增长的内生推动力也依旧是行业面临的一大挑战。
