摘要：2019年前九个月，福禄网络的文娱业务营收8800.6万元，其中约5148.3万元来自一个客户。
2月28日，福禄控股有限公司提交了上市招股书，计划在港交所上市（以下简称福禄网络，本文不对上市公司与运营主体做详细区分说明）。
福禄网络主要为客户提供第三方虚拟商品及服务，以游戏充值起家，后来扩充至话费、流量、游戏、Q币、视频会员、加油卡、礼品卡等多种品类，同时提供模块化虚拟商城搭建、虚拟商品的电商代运营等服务。
福禄网络提供的部分商品
2017年、2018年，以及2019年前9个月，福禄网络的收入分别约为2.44亿元、2.09亿元、1.69亿元，期内利润分别约为7800万元、6270万元、6667万元。
业务四板块
福禄网络的服务模式
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福禄网络表示，截至2019年9月30日的12个月，其合共为600多家虚拟商品提供商以及1000个消费场景促成交易，总GMV为人民币133亿元；从成立起直至2019年9月30日，他们向超过4亿名消费者销售了逾2万种虚拟商品。
福禄网络将服务分为文娱、游戏、通信、生活服务四个板块，合作方包括小米、斗鱼、喜马拉雅、移动、联通、电信、美团、饿了么等等。
文娱虚拟商品包括视频、音乐、付费知识、直播、教育、体育等平台的内容和会员服务，比如会员付费后可打开优质内容、下载独家音乐或网络文学作品，用户购买虚拟货币后可用于购买奖励主播的礼品等等。
游戏虚拟商品，玩家购买后可用于游戏角色、服装、技能、道具、装备及其他游戏内消费品或功能。
通信服务包括话费和流量包。
生活服务包括衣食住行的预付卡、礼品卡及电子优惠券等虚拟商品，可在餐厅、酒店及商店等多种场合使用。
福禄网络招股书列举的一个文娱商品服务例子
2019年前9个月，文娱、游戏、通信、生活服务在福禄网络GMV中的占比分别为9.3%、33.4%、55.1%、2.2%；营收中的占比分别约为51.9%、41%、5.9%、1.2%。
福禄网络四业务板块GMV情况
福禄网络四业务板块营收情况
这两个表格的数据，大家可以多看看。
一方面，福禄网络在2017年的文娱业务GMV是5.778亿元，到了2018年是8.433亿元，增长约46%；2019年前九个月的8.713亿元相比于2018年前九个月的5.738亿元也增长了约52%。这说明互联网文娱服务的收入近几年有着很可观的增长。
第二，通信话费代充服务的流水大，但由于同质化竞争激烈，佣金低，对公司营收的贡献远小于对GMV的贡献。这也说明视频、网文、直播等平台在提供比较大的让利幅度，使得第三方有更大的动力去促进用户付费。
福禄网络四块业务中，文娱业务有着最低的成本/收入比例，但利润率在下滑
福禄网络研发出树鱼API（谐音数字娱乐），通过高频小额支付等虚拟商品服务帮助App提高用户黏性和流量变现。除了API，福禄网络还提供虚拟商城、大批量充值与采购、虚拟商品代运营等，帮助各种平台将现有流量转化为现金流（是否会引发诱导消费等问题就不得而知了）。
福禄网络在招股书中引用了弗若斯特沙利文的报告，表示2014-2018年文娱虚拟商品和服务的GMV复合年增长率达136.5%，预计2019-2024年还将保持迅速增长，原因是付费用户人数的增加及中国知识产权保护的加强，随着线上娱乐公司推出会员制度及要求消费者就专有内容付费，消费者们逐渐养成付费购买高品质虚拟产品的习惯。
不过，还有第三点，福禄网络来自文娱业务的营收，2019年前9个月和2018年前9个月分别是8800.6万元和8027.1万元，增幅比GMV的增长要逊色不少。
由于国内文娱平台的高集中度，游戏市场也经过惨烈的竞争，福禄网络此部分业务也难免对大客户有高依赖性，而大客户在付费提升的同时，无疑也在降低付给第三方的佣金的水准。
招股书显示，福禄网络2019年前9个月和2018年前9个月分别有约5148.3万元及3701万元的文娱收入来自向一位客户提供服务，2018年度和2017年度有约6055.3万元及4567.1万的文娱收入来自向一位客户提供服务，2019年前9个月有约2727.2万元的游戏收入来自一位客户。
对大客户的依赖，不仅有利润率下降的风险，还要承担高应收款和预付款。甚至，福禄网络在2017年还因为一家虚拟商品提供商在收取预付款项后无法供应商品，从而计提了应收款项减值1600万元，2018年和2019年前9个月分别减值1830.9万元和1836.8万元。
2017年及2018年以及2019年前9个月，福禄网络五大客户分别占收入总额的40.5%、49.8%及63.6%，而最大客户则分别占收入总额的24.8%、21.9%及30.4%。
疫情下的运营
福禄网络的运营企业主要位于武汉，在当前疫情下，难免被投资人质疑能否扛得住冲击。
福禄网络境外境内实体架构
在招股书中，福禄网络对此作了说明：
公司业务是通过互联网向平台参与者提供服务，所以员工可以线上远程办公，无需实际身处办公室也能履行许多职责。公司已经启用VPN，允许员工远程登录操作系统，在办公室以外地方接触云端数据和资料。
福禄网络大部分客户为在线科技公司，它们受疫情的影响比线下业务公司小，而且由于中国许多人民留在家中避免感染病毒，他们购买更多虚拟商品、接触更多文娱内容及在线玩游戏，所以福禄网络的部分虚拟商品提供商伙伴的业务录得增长。
如果疫情不断变化，对中国及全球经济的影响仍不明确，若检疫隔离期进一步延长或疫情严重影响经济发展，福禄网络的业务运营可能受到不利影响。
2020年1月22日，福禄网络制定了全公司适用的COVID-19紧急事件处理计划，并成立了应急处理团队以监察相关突发事件。
福禄网络计划在员工返回办公室后维持安全卫生的工作环境，措施包括每日在办公场所提供外科口罩、消毒用品及体温计等基本医疗设备；规定所有员工在进入办公场所前必须先量度体温；持续监察每名员工的健康状况；尽可能以电话或视频会议方式进行会议，并限制在办公室进行会议；等等。
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