都说动漫寒冬，这五位投资人却要重金投向动漫领域。三文娱从行业发展脉络、二级市场走向、投资人回报等方面，和赞基金五位创始合伙人聊了聊。
刚刚过去的2018，又是很不容易的一年。
游戏、影视双双受到重击，资本层面更是“重灾区”。说起融资，许多文娱行业创业者都只能报以苦涩的微笑。
在这个节点，却有五位资深人士组成了一只新的文娱基金。而且，他们第一批投向的公司和项目集中于动漫行业。
最近，三文娱从行业发展脉络、二级市场走向、投资人回报等方面，和五位创始人（樊海东、谢坤泽、段斌、高岩、郑亚旗）聊了聊。
赞基金五位创始合伙人
赞基金要怎么投动漫？
五位投资人组成的基金叫做“赞基金”。
这个名字，来自繁体的赞字，也就是“讃”。
“讃”的两个“先”代表着基金最主要是为被投企业和LP两端做服务—赞基金的核心任务也就是要为两端创造价值，“贝”代表价值，“言”代表声誉。
赞基金创始合伙人、管理合伙人樊海东做了十八年的投行和投资事业，曾经主导或参与完成中国国航等客户的境内外上市与融资并购，操盘总金额超过600亿。
对于赞基金，他如此解读到，“我们想通过给两端客户创造价值，来获得一个很好的声誉，长久立足于这个市场，同时又能够通过好的声誉来持续地发展，给投资人和被投企业创造更多更好的价值，形成循环。这个“讃”字能代表我们的核心价值观。”
五位合伙人中的另四位创始合伙人，分别有着各领域的专业度。比如郑亚旗创业超十年，经营皮皮鲁全系列版权；高岩、段斌、谢坤泽各自在影视文旅、二次元、少儿领域都有着非常深的积累，仅投资案例就有六十多家。
有着多年创业+投资+资本运作退出经验的他们，对动漫行业的投资也有自己的看法。
谢坤泽和段斌说到赞基金的投资逻辑。
谢坤泽认为，中国动漫行业有着集中度低、增长率高两大特点。
根据行业主流研究机构提供的数据，2018年动漫行业有了1700亿元的市场规模，但行业代表企业奥飞娱乐的2017全年收入是36亿，龙头企业的份额才占行业规模2%多；2018年国家的GDP年增长率6.6%，动漫行业增长率在15%上下。这意味着动漫行业未来的空间和发展都很值得期待。
超过3亿的泛二次元用户、1.1亿的核心用户，也形成了足够大的用户数量与规模市场，而付费习惯正在养成，腾讯视频、爱奇艺等视频流媒体平台的付费会员都超过了8000万；现在Top100的漫画作品，也有近一半是已经开启付费。
基于这样的判断，谢坤泽表示赞基金要联合60余家此前的被投企业，一起创造三个价值：
赞基金的“小生态”
一是项目的合作价值。过去的制作委员会或项目合作的沟通与信任成本都很高，赞基金想通过已有的小生态来实现更好的资源共享和专业协同，取得项目更大的成功机会。
二是公司的合作层面，赞基金会探索让创业公司在资本和股权方面有更好的设计与合作机会，比如整合结盟形成更大的头部公司，从而在二级市场有更好的机会，通过投资并购、生态链价值链打造来带动其他兄弟公司一起发展、合作共赢。
第三是跨界到文创其他细分领域，动漫IP可以扩散到影视、游戏、衍生品与文旅等等，有着多元多轮多层次的发展机会和相关价值延伸的可能。
具体到战术上，赞基金会这么做：
赞基金将从股权和项目两方面投资入手，重点投资有持续IP商业化能力的A轮阶段公司以及有头部企业参与的项目。
段斌总结了三个关键词：
一是整合协同，赞基金会继续坚持专注文娱赛道，发挥五位合伙人各自的专业度，打造生态，创造融合价值；
二是以退为进，赞基金在做投资决策时会充分考虑到所投项目最终的退出可能性和实施策略，也是在资本维度给项目设置加分项；
三是关注商业价值，内容产业的特征之一是离钱比较远，商业模式的形成需要时间积累和合适的机遇，赞基金在运营过程中就会更加关注项目的商业价值体现，包括创始人的商业思维和商业敏感度。
赞基金合伙人们的判断是，动漫行业在未来的3-5年一定是有很大的发展机遇与退出机会，或者说有很大机会能够给投资人与从业者带来比较丰厚的财务回报。而赞基金，计划从已有的小生态里产生出一些“大家伙”，然后推向二级市场。
在赞基金接下来的投资中，他们一方面会与已有被投公司的创始人们联合，另一方面会找一些标的来补齐小生态的缺口。
赞基金将偏重A轮阶段的创业公司，以及具备系列化开发价值的精品IP项目。
过去段斌在乐游资本作为创始合伙人、谢坤泽在早鸟投资作为创始合伙人，还有高岩，分别都投资了很多天使轮阶段的初创公司。有的公司输出了样片，有剧本、设定、美术风格，团队有创业的梦，就有可能获得融资，他们几位合伙人会从专业角度来判断是否具备投资价值。
不过他们也认为，行业经过这几年的发展，现阶段这种初创公司再想轻易获得投资的机会很少了，时间点已经过去；而当初的那些获得天使轮投资的企业，在三五年历练之后也都有了一定基础。赞基金也会从之前的六十余家公司里面优中取优挑选5-10家，再加上一些外部的优质公司和项目，为这些创业者提供更大的资金与资源支持。
赞基金的愿景是“致力于成为中国泛娱乐产业品质提升和价值增长的推动者和引领者”。
要为产业品质提升提供助力，这涉及到产业发展大势，没有谁能逆时代潮流而动；要推动价值增长，既包括文娱创业者们的创意价值，也有创业项目的商业价值。
三文娱也和赞基金的五位聊到这些，他们解读了自己对行业未来趋势的看法，以及为何从钱的角度（比如二级市场退出）看好动漫投资。
从行业发展趋势看动漫投资
赞基金合伙人们认为文娱投资正在具备天时地利人和。
中国人均寿命在不断提高，节假日在增加（2018年中国社科院提出建议到2030年实现每周四天工作制），休闲的时间在变得更多；人均GDP的增加也在助力文化娱乐行业的前景。
2018年中国的人均GDP接近1万美元，老百姓日常的物质性、生存性需求逐步得到满足，但是发展性、改善性的需求，还是需要创造更多的产品来满足，其中很多是文化产品。这是从业者们的机会。
相对于美国日本，中国的动漫行业处于起步阶段，有很多不足但也有巨大发展空间。
一方面，行业的IP打造和运营在逐步成熟，产业资本活跃，内容载体的价值也得到初步显现，但国漫稳定格局尚未形成。另一方面，随着年轻二次元用户的成长，他们逐渐拥有了独立经济能力和消费话语权，将推动和主导动漫市场的消费发展。
随着计划生育的放开，少儿动漫进一步成为长青市场，利好动漫公司。比如国内各大视频平台对少儿动画都进行了更深度的布局。
高岩有着在文旅方面的经验，他的判断是动漫行业正在迎来抬头的机会，国内文旅产业即将井喷，“这个窗口期如果长大概五年，如果短大概2-3年。”
一是2018年文化部旅游部的合并，同时很多地方政府都在打造旅游城市的品牌，通过形成区域“旅游目的地”来拉动消费、就业，从而带动产业升级。
二是国产动漫IP在文旅行业有着很大的竞争优势，国内文旅从业者如果和国际IP合作，要面对成本高企的授权费、监修等等，比如想在乐园里加入一个形象，先得花几万美金去请版权方认可的团队去做市场调查，然后设备、设计方案都要有版权方参与甚至是制定，国际IP已经习惯了自上而下的方式来与国内公司做IP出口合作。
三是国内有着大量的优秀IP和团队，国产本土IP加上国际化运营经验，在这个风口期能给中国的文旅产业打一针强心剂。
赞基金认为，现阶段国产动漫与美国日本还是有相当大差距，但最近这几年国产动漫作品，无论是动画番剧、网络或院线的动画大电影还是动漫IP驱动的玩具行业市场，不管是故事还是制作，作品的质量与数量都在逐渐迎头赶上。
比如正在上映的追光动画院线电影《白蛇：缘起》，还有今年8月份要上映的《舒克和贝塔》动画番剧，高岩的评价都很高。
对于《白蛇：缘起》，他感慨到，“这是我看过的迄今为止从故事到制作最好的中国动画电影，向追光致敬。”
《白蛇：缘起》上映14天票房2.4亿元
郑亚旗通过帮父亲郑渊洁运营IP的12年，看过行业的许多起起伏伏，发现“真正能做出优质内容的的公司，在行业里一直能活得比较好。”
郑亚旗表示有三大因素让他开始做投资：（郑亚旗更多分享可点击这里回顾：图书去年卖了1.5亿码洋，皮皮鲁总动员CEO郑亚旗讲述“儿童国漫的黄金窗口期”）
一是以前动画那种靠政府补贴和to VC的模式退潮了，行业逐渐去芜存菁，市场到了赚快钱不再容易、比较良性的时候。“任何跟内容相关的行业都到了一个真正拼实力、拼公司本事的时代”，这时候去做投资，反而有更好的机会。
二是平台与渠道基本成型，再打造新的渠道很难，但渠道之间在进行巨头竞争，对内容的需求特别可观，整个行业对好内容有着巨大渴求，而且需求每天都在上涨。
三是他经过这么多年的创业经营，发现了很多行业最前沿的趋势和热点，过去也因为没有投资想法而错过了很多“挣大钱的机会”。
另外，投资布局也是郑亚旗的皮皮鲁总动员公司所需要的，他要投入精力去在动画方面做布局，整合产业链条，能够事半功倍，一起把市场做大。比如谢坤泽的光云动漫就在参与制作舒克贝塔动画，段斌此前投资的鱼肚白在为皮皮鲁总动员绘制漫画书，谢坤泽在早鸟投资做天使的公司天雷动漫也在与皮皮鲁总动员进行《旗旗号巡洋舰》的联合开发。
从二级市场看动漫投资
做基金，也绕不开为投资者（LP）和创业者带来经济上的回报。除了创业公司自身商业模式的梳理、打造良性收入循环，二级市场对行业的看法也很重要。
不过，最近一两年，国内二级市场的文娱板块表现并不靓丽。
关于二级市场，赞基金创始合伙人、管理合伙人樊海东认为：
当前的A股二级市场，虽然机构投资人所占比例已经很大，但在整体操作上还是具有比较明显的散户特征，部分投资者会重仓押在某些个股，在短期内某个行业、板块或者概念特别火的时候，他们就会去追逐。而追逐热点、重视短期利益，会让某些概念稀缺的股票价格疯长。文娱行业前几年在市场上也是稀缺品，文娱行业上市公司在二级市场上有过很多辉煌的表现。
现在很多上市公司都被打回原形，大家看到真实的情况是什么。为什么股价又掉下来了？是投资者发现没有东西去填满概念。“大家对第一、对稀缺总是怀有很多的想象，但一段时间下来，发现没有实实在在的收入和利润去填满这个想象力，就是业绩支撑不了那么高的估值，这时候一定会掉下来。”
樊海东在投行领域涉足过很多行业，有交通运输、建筑、TMT，也有很多传统的制造业，2015到2016年，他开始接触了一些影视、游戏类公司的上市和并购的案子。
进入文娱行业之后，樊海东发现，这个行业确实有潜在的未来增长空间。
他发现文创领域非常“散”，很多细分领域缺乏龙头企业；而行业集中度会逐步提高，会慢慢通过市场竞争，出现一些规模相对较大的优质企业，聚集人才和资金，然后通过自身的发展和并购，从横向与纵向来实现集中。
就像美国的市场，好莱坞历经上百年时间的竞争形成的六大电影巨头，到今天为止依然还在提高集中度，近期迪士尼收购了21世纪福克斯，六大变成了五大，未来甚至有可能会发展到四大、三大。这几大公司每家都是一个庞然大物，都是一个成体系的产业集团，比如迪士尼，不仅有动漫，体内还有电视渠道、新媒体、电影发行、工作室、主题公园、衍生品等等，当然，最近随着Netflix的加入又形成新的竞争格局。
中国的文娱行业离这种境界和状况还差得很远。但是仔细观察，在很多别的领域已经在形成这样的结果。有的是政府主导形成的，像电信行业；有的是市场竞争形成的，像电商行业阿里独大，社交媒体微信是NO.1；那么在一些垂直领域、垂直品类上，也有一些公司已经占据了领先的位置。
中国的文娱行业在现在分散的市场格局下，也会经历市场集中度逐步提高，乃至于形成寡头的市场阶段。在当前这个时点，其实对于中小社会资金来讲，是比较好的进入时间点。如果等到行业集中度已经很高的时候再想进入，其实是没有什么机会的，机会一定是留给更大的资本巨头。
至于动漫资本寒冬，樊海东反而认为这个时候是合适的投资时机，因为资产相对便宜。
比如股市在下跌，很多上市公司出现状况和危机，大股东因为质押被平仓，但人们也能看到有很多资金都在进入二级市场，包括国有资本和私人资本。虽然市场在下跌，但它没有彻底丧失流动性，本质就在于还有人在看好，看好才会买。
资本寒冬还包括资金端的问题，国家去杠杆，在货币政策上收紧，包括提高存款准备金率、货币发行的减少等等，并不是因为文娱行业本身出现了系统性的问题或风险。
从这一层面来看，行业寒冬虽然存在，资本的募资和退出都会有压力，但这个时候才是真正水落石出的阶段。原来行业很分散，很多厂商在重复性建设，做一些低水平的竞争，但是真正能够出头，必须得经历一个恶劣的、向下的周期。真正经历过低洼时代，重新站起来的，才是真正有核心竞争力的企业。所以从挖掘项目角度，现在反而是一个很好的时间，不能说是抄底的绝对低点，但至少风险已经释放了很大一部分。这个时候进场，风险会要比去年或者前年低很多。
另外，文创有很多细分领域，但是真正能够带来大规模现金流的是影视、动漫、游戏，这三个大类都是超千亿的市场规模。
游戏早在前几年就已经到达顶峰，市场规模现在大概2500亿的量级。影视里面，电影600亿加上电视剧、网剧大概一千六、七百亿。动漫2018年大概是一千七百亿的量级。所以从市场空间角度来讲，这三个领域一定会吸引最多的资金，因为市场天花板高，市场空间大。
这三个头部的细分领域又有不同的发展阶段。游戏经过前几年的快速增长，大概在2015年前后进入高峰期， 2016年开始国家开始进行政策调控。
影视现在还是在快速发展，但最近一年也遇到了一些政策调控方面的问题。这两年总体上肯定还是向上，但是它的节奏会不会像原来那么快，可能要稍微打个问号。
动漫会规避掉真人影视的很多不利和风险，又不像国家对游戏行业有那么严格的管制和约束。而且从国外的发展状况来讲，美国、日本的动漫产业都非常发达，GDP占比远远超过中国的情况，比如日本的动漫产业，包括衍生品、主题公园在内的GDP占比大概在15%，但中国整个文创行业才占GDP的4%。
综合这些情况，动漫产业第一有着市场空间特别大的特点，第二它还没有经历过一个特别高的头部发展期，还会持续向上，而且现在BAT等巨头的资金也在加入进来，产品品质又在不断的提高，这些都会从内到外让这个产业去向上发展，有一个更好的破局。这就是赞基金现阶段投资动漫最大的基础。
从左至右分别为高岩、段斌、谢坤泽、樊海东、郑亚旗
